被匯損逼到大內傷的企業注意 瑞銀:人民幣未來12個月仍弱勢

被匯損逼到大內傷的企業注意 瑞銀:人民幣未來12個月仍弱勢 鉅亨網記者宋宜芳 今年以來美元兌人民幣匯率基本上在 6.89 附近窄幅波動,不過瑞銀指出,這不代表中國央行回到先前維持人民幣對美元匯率穩定、並儘量減少波動的管理方式,並預期美元兌人民幣未來 12 個月將上看至 7.20。 瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區外匯分析師陳得能指出,中國相關因素指向人民幣後市偏軟,因此,當前美元兌人民幣匯價並非可長久維持的均衡水準。 首先,中國資本外流是結構性的,因企業與家庭有意將累積的資產分散至海外。中國的外國直接投資(FDI)在去年轉為淨流出,流出淨額達 470 億美元,即便資本管制進一步收緊也無法改變這種趨勢。 其次,中國經常帳盈餘佔 GDP 比率在 2016 年第四季和 2017 年第 1 季都不到 1%。在中國儲蓄率預期將繼續下降之際,瑞銀認為這種情況不太可能改善,因此這將使人民幣易受資本流動突然轉向的衝擊,特別是倘若中國央行未來放鬆資本管制。 最後,中國經濟增長在 2017 年第 1 季達到 6.9% 後可能已見頂,下半年及 2018 年增速將放緩。隨著增長放緩的憂慮在下半年升溫並可能在年底前進一步加劇,屆時中國外匯存底將再度受壓。 綜觀上述因素,瑞銀認為,美元兌人民幣將在 6 個月內上看 7.1,12 個月內達 7.2,也就是說美元兌人民幣將小幅走高,而人民幣在貿易加權基礎上偏軟。 對以美元為本的投資者來說 6 個月的避險成本為 1.5%,瑞銀認為,相較於預期的人民幣在此期間將貶值 3% 左右,這個避險成本仍然值得付出;對於非美元投資者來說,更有必要規避人民幣匯率風險,因為預計人民幣兌大多數其他貨幣的貶值幅度將更大。 陳得能指出,中國央行採取一種策略、兩套機制來管理匯率,以人民幣貿易加權匯率為重心,引導人民幣趨貶。 他舉例而言,在美元走強期間,央行允許人民幣跟隨其他貨幣一起貶值,使人民幣貿易加權匯率保持穩定。而在美元走弱期間,央行維持人民幣對美元相對穩定,而讓人民幣在貿易加權基礎上貶值。 陳得能表示,自 2015 年 8 月中國央行實施新的匯率管理模式以來,在美元指數上漲的 230 個交易日裡,美元平均升值 0.35%,但美元兌人民幣中間價僅微升 0.025%。 相反地,在美元指數疲弱的 214 個交易日裡,美元平均下跌 0.36%,但美元兌人民幣中間價僅微跌 0.01%。 這套機制讓中國央行得以引導美元兌人民幣自 2015 年 8 月中迄今升值 7.6%,是同時期美元指數升幅的 3 倍,該管理方式將推動美元兌人民幣在兩種不同的波動情況下都升值。 陳德能說明,瑞銀預期今年美元將會有中等個位數的下跌空間,不過由於市場預期美國聯準會只會升息一次,因此在美元短暫升值期間,美元兌人民幣仍有上升空間,與去年底和今年初時的走勢相似。 他表示,投資者不應把 7.0 視為美元兌人民幣升值的終點,事實上,遠匯市場的報價表明,市場預期美元兌人民幣將在 2018 年初升破該水準。

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